浙江美大2017半年报点评:行业景气度高,龙头业绩保持高增长

美大日前发布的2018半年报显示，公司在2018年上半年实现营业收入5.62亿元，较上年同期同比增长50.79%，实现利润总额1.71亿元，较上年同期同比增长49.69%，实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，较上年同期同比增长47%。

观点：

集成灶行业进入快速增长期，行业龙头保持领先地位。集成灶量价齐升，中怡康线上零售额和零售量同比增长116.1%、72.3%，市场规模不断扩大。老板电器与金帝电器达成战略合作，进军集成灶行业进一步推动集成灶市场的发展。公司作为集成灶行业的领军人物，将显著受益于规模优势和品牌优势，在行业进入快速发展的大背景下，目前30%的市占率将进一步提升。

收入和利润保持高增长，毛利率保持较高水平。报告期内营业收入5.62亿元，比上年同期增加了50.79%，第二季度营收3.42亿元，同比增长47.03%，主营集成灶业务快速增长，上半年收入5.07亿元，占公司主营业务收入的90.22%。毛利率在报告期内为51.20%，同期相比下降2.67pct，主要是受铜、铝、钢铁及包材等原材料价格在高位波动、618促销季以及低毛利率产品占比上升的影响，未来渗透率不断提高以及高毛利率产品占比的提升，将覆盖房地产以及原材料波动带来的影响。

加大广告宣传投入，推进建设多元销售渠道。报告期内费用率控制良好，销售费用为64.02百万元，同比增长42.67%，销售费用率11.38%，同比下降了0.64pct，财务费用和管理费用小幅波动、。报告期内公司除了在高端视频媒体和重点城市媒体投放广告外，还增加了高铁、新媒体等广告宣传的投入力度，形成了更加全面和多元化的宣传方式，进一步提升了品牌知名度和影响力。采取线上线下结合的方式建立覆盖全国范围的营销网络，在报告期内，开发一级经销商100多家，终端门店200多家，加快了对新技术和新产品的研发和对主销渠道以及电商、KA、工程等销售渠道的建设，建立了多元化的营销渠道。

风险提示：区域市场销售不及预期、新业务拓展存在不确定性、行业政策进一步收紧

结论：

报告期内，公司收入、利润稳步增长，综合竞争力得到进一步提升，公司紧紧围绕发展战略及经营目标，充分发挥行业龙头优势，坚持技术研发、多元化营销并积极引进高端人才。进一步加大广告宣传投放力度，优化主销售渠道，积极拓展电商、工程等新兴销售渠道，推进线上线下多元化销售渠道的建立。公司在集成灶细分行业的龙头地位稳固，在集成灶行业快速发展的大背景下，公司将保持持续快速的增长。

预计公司2018年-2020年营业收入分别为15.33亿元、22.22亿元和29.05亿元;每股收益分别为0.73元、1.06元和1.37元，对应PE分别为25X、17X和13X，维持公司“推荐”评级。

(来源：东兴证券)